Аналитики считают, что ЦБ подготовил "сюрприз" по ключевой ставке
МОСКВА, 27 окт — РИА Новости/Прайм. Жесткая риторика и четкий сигнал Банка России на сентябрьском заседании совета директоров практически исключили возможность снижения ключевой ставки до конца года: регулятор в пятницу вероятно оставит ее на прежнем уровне, однако может преподнести сюрприз, объявив новый временной ориентир по смягчению своей политики, считают опрошенные РИА Новости аналитики.
В текущем году ЦБ уже дважды снижал ключевую ставку — это произошло в июне и сентябре, теперь ставка составляет 10% годовых. Очередное заседание совета директоров ЦБ РФ по вопросам процентной политики состоится в пятницу, 28 октября.
По данным Росстата, инфляция в РФ с 18 по 24 октября ускорилась до 0,2% с 0,1%, державшихся на протяжении последних пяти недель; а с начала года потребительские цены в России выросли на 4,6%.
"Банк России на прошедшем заседании очень эффективно сформировал ожидания будущей динамики коротких процентных ставок, по сути, впервые так явно озвучив ориентир по ключевой ставке на конец года. Отказ от сохранения ее на текущем уровне на заседании 28 октября очень маловероятен", — считает старший аналитик группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов.
"В условиях, когда за последние 1,5 месяца качественных сдвигов в инфляционных ожиданиях, динамике инфляции и экономической активности не произошло – нет никаких причин нарушать данное рынку обещание, иначе словесные интервенции потеряют эффективность", — добавил он.
Однако эксперт полагает, что несмотря на потенциальное сохранение ставок, любопытными могут оказаться комментарии по итогам заседания. По его мнению, регулятор может попытаться сформировать ожидания по будущей динамике уже более длинных ставок, дав новый ориентир по ключевой ставке теперь уже на горизонт полгода-год, а не на квартал. При этом данный ориентир может быть как безусловным, так и зависеть от ряда факторов, например, от инфляции, инфляционных ожиданий, объемов избыточной ликвидности банковского сектора, а также от экономического роста.
Такие инструменты для проведения монетарной политики распространены в практике ФРС и ЕЦБ, но пока что не применялись в практике российского регулятора, уточнил Куликов.
Риски остаются
Аналитик Газпромбанка Дмитрий Долгин указывает также, что основное внимание на этот раз следует обратить на комментарий ЦБ, прежде всего, по его мнению, представляет интерес оценка ЦБ рисков для достижения таргета по инфляции.
"Текущий инфляционный тренд в целом позитивен из-за слабости конечного спроса — рост индекса потребительских цен продолжает замедляться и по итогам октября может составить 6,2% в годовом выражении, но интрига относительно дальнейшей динамики сохраняется из-за бюджетной политики", — отмечает Долгин.
По его словам, в первом квартале 2017 года также есть риски дополнительного инфляционного давления из-за разовых пенсионных выплат в размере 5 тысяч рублей в январе и плановой индексации пенсий в феврале.
Во-вторых, существуют риски, связанные с налоговыми инициативами, добавил аналитик Газпромбанка. В проект бюджета РФ на 2017-2019 годы заложены предложения по повышению акцизов на нефтепродукты и ряд продовольственных товаров, что в случае утверждения также может иметь негативные инфляционные последствия, полагает Долгин.
"Упоминание бюджетных рисков для инфляционных целей в комментарии ЦБ будет сигналом к тому, что снижение ключевой ставки в следующем году будет не очень агрессивным", — считает эксперт.
"Понятно, что скорей всего по ставке никаких сюрпризов не будет. Интересно, какой будет пресс-релиз. Возможно, пресс-релиз прояснит некоторые моменты, например, рынок интересует, что будет делать ЦБ с избыточной ликвидностью, которая ожидается на фоне роста расходов федерального бюджета, про возможные действия в будущем по смягчению денежно-кредитной политики", — соглашается с Долгиным аналитик "Уралсиб Кэпитал" Ольга Стерина.
Куликов из АКРА добавляет, что несмотря на, казалось бы, уже полностью пережитый шок сырьевых цен, основные по потенциальной мощности инфляционные риски для России по-прежнему лежат на рынке нефти. "Если же каких-то значимых внешних шоков не произойдет, и с учетом текущей динамики цен на продовольствие, инфляция на конец года может быть близка к 5,5% в годом выражении. Другие факторы, которые будет принимать во внимание ЦБ: динамика ВВП и объемы банковского кредитования", — прогнозирует аналитик рейтингового агентства.
По мнению Куликова, при условии дальнейшего снижения трендовой инфляции текущими темпами, Банк России может продолжить смягчение в первом квартале 2017 года, так как к этому моменту короткие реальные процентные ставки будут превышать 2,5%, то есть в среднем по экономике, вероятно более 4%, что будет уже заметно выше озвученного ранее равновесного ориентира в 2,5-3%.
Но есть и позитивные факторы: укрепление национальной валюты при росте нефтяных котировок выше 50 долларов за баррель позволяет оптимистично смотреть на прогноз инфляции до конца года, указывает зампред СДМ-Банка Эдуард Лушин.
Пространство для маневра
По мнению аналитика "Финама" Тимура Нигматуллина, формально сейчас ключевые макропоказатели, прежде всего, удачная рыночная конъюнктура на сырьевом и валютном рынках говорят о "запасе прочности" для снижения ставки еще на 0,25 процентного пункта.
В частности, "траектория" индекса потребительских цен позволяет прогнозировать высокую вероятность достижения потребительской инфляции к концу 2016 года на уровне 5,8-6% и, соответственно, 4% к концу 2017 года, отмечает экономист.
"Однако, конец 2016 года будет очень богат на события, что несет в себе риски исполнения таргета. На декабрьском заседании ФРС с высокой вероятностью впервые за год будет повышена ставка, помимо этого в США предстоят президентские выборы, а рынок нефти может оказаться под сильным ударом, если на заседании ОПЕК в конце ноября не будет принято ранее анонсированного решения о сокращении объемов добычи. Нельзя сбрасывать со счетов и плохо прогнозируемую бюджетную политику правительства РФ, в том числе в отношении приватизации и индексации разного рода выплат и тарифов", — перечислил потенциальные негативные факторы экономист.
Таким образом, по мнению Нигматуллина, скорее всего, ключевой индикатор ЦБ останется на текущей отметке 10% годовых, а к смягчению монетарной политики Центробанк перейдет не ранее "большого" мартовского заседания, в рамках которого ставка может быть понижена на 0,25-0,5 процентного пункта.
Оценка сентябрьских действий
Действия ЦБ РФ по управлению ожиданиями по ключевой ставке вполне оправдались, считают аналитики "Сбербанка КИБ". "Рынок понял намек, что ожидания смягчения политики в ближайшей перспективе оказались чрезмерными в свете того, что многие участники рынка тогда ожидали в конце 2017 года инфляцию выше 4%", — отмечают авторы аналитического комментария.
С момента последнего глобального финансового кризиса такое поведение было типичным для ведущих центробанков, не собиравшихся ужесточать денежно-кредитную политику. "Центробанк дал понять, что не намерен позволить инфляции превысить его целевой уровень, и это сразу вызвало продажи по всей кривой процентных ставок и ОФЗ", — указали в "Сбербанке КИБ".
В том случае, если ЦБ будет вести себя на предстоящем заседании в соответствии с традициями ведущих центробанков, он должен воздержаться от заявлений, если не хочет сообщить ничего нового. По мнению аналитиков, у Банка России нет причин существенно менять формулировки заявления по итогам заседания 16 сентября. "Прежде всего, было бы весьма разумно оставить прежней ту часть заявления, где говорится о перспективах и временных ориентирах денежно-кредитной политики", — написано в аналитическом комментарии.
Лушин из СДМ-Банка рассматривает заявления ЦБ о паузе в снижении ставок скорее как вербальные интервенции с целью повлиять на инфляционные ожидания населения и бизнеса, а также дать сигнал Минфину, что смягчение политики будет зависеть от размера бюджетного дефицита и бюджетной дисциплины. "ЦБ будет вынужден проводить сдерживающую политику в отношении ставок при увеличении бюджетных расходов, чтобы не спровоцировать всплеск инфляции", — поясняет топ-менеджер кредитной организации.
Чистая формальность
Пятничное заседание ЦБ не несет интриги по поводу ключевой ставки, уверены в Райффайзенбанке. "Однако участники рынка по-прежнему не верят в достижимость цели ЦБ в 4% к концу 2017 года. Все это, как мы думаем, говорит в пользу сохранения умеренно жесткой монетарной политики. В нашем базовом сценарии ЦБ может возобновить снижение ключевой ставки лишь в марте следующего года", — ожидают в банке.
"Заседание ЦБ РФ в эту пятницу, по-видимому, будет чистой формальностью. Никто не ожидает понижения либо повышения ключевой ставки, которая сейчас составляет 10%. Мы ожидаем, что Центробанк подтвердит намерение не снижать ставку до конца года. На наш взгляд, он пойдет на этот шаг не ранее второго квартала 2017 года. В таком случае реакция рынка, по-видимому, будет сдержанной, и текущие тренды продолжатся", — считают аналитики "Сбербанка КИБ".
Аналитик Юникредит банка Анна Богдюкевич полагает, что ЦБ в пятницу сохранит ключевую ставку на уровне 10%. Основной причиной, на ее взгляд, является недостаточно быстрое замедление инфляции и сохранение высоких инфляционных ожиданий. Также она отметила, что ЦБ неоднократно указывал на бюджетные риски в качестве одного из ключевых факторов неопределенности для своего прогноза по инфляции.
Главный экономист Merrill Lynch, инвестиционного подразделения Bank of America, по России и СНГ Владимир Осаковский не видит поводов не верить обещанию ЦБ не снижать ставку до конца года. "ЦБ обещал ничего не делать до конца года, в принципе, поводов этому не верить у меня нет. Более того, динамика по инфляции вроде как замедляется, но не так убедительно как хотелось бы. В этой связи повода для изменений тех обещаний, которые были даны, в принципе пока не вижу", — отметил он.
Дмитрий Полевой из ING указывает, что данные по зарплатам в сентябре и по розничным продажам поддерживают обеспокоенность ЦБ относительно возможных дополнительных рисков, связанных с восстановлением потребления и зарплат, поэтому не ожидает существенного смягчения риторики ЦБ в пятничном комментарии.